證監(jiān)會剛剛才發(fā)文《公司債券發(fā)行試點辦法（征求意見稿）》和《證券市場資信評級業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，表示了管理層正在努力進行著推動。資信評級是債券市場的基礎(chǔ)，穆迪已和中誠信合資，中國還有聯(lián)合，大公等另外4家資信評級公司，中國是引進外資形成競爭還是堅持內(nèi)資主導(dǎo)的資信評級，是官方指定還是交給市場決定，也是官員們需要做出的一個重要決定。

   也曾經(jīng)有智者建議，引進國際著名大公司在中國，只準(zhǔn)在中國使用，相當(dāng)于引進一整套國外的機制，樹立市場標(biāo)桿，幫助中國解決流動性問題。想法很好，但我相信還是需要解決我上面列舉的企業(yè)需要知道的問題。

   投資市場上，各種各樣的層出不窮，卻也普遍缺乏相關(guān)評級，各種風(fēng)險等級的被一味地要求投資收益，以至于風(fēng)險系數(shù)已經(jīng)不重要，各個經(jīng)理迫于業(yè)績壓力，也未見得都能嚴(yán)格按照指定的投資產(chǎn)品進行配比。因為經(jīng)理們只會因為違規(guī)但是增加了業(yè)績而受到獎賞，不會因為投資產(chǎn)品的風(fēng)險配比沒有執(zhí)行到位而受到評級公司的降級以至于影響銷售，所以也不會有什么懲罰措施。有獎勵無懲罰，大家當(dāng)然一哄而上努力推高股價，這大概前階段股價大漲的一方面因素。

   因為缺乏足夠的投資工具，以至于很多國內(nèi)公司大舉把錢扔在了打新股上。甚至都出現(xiàn)相關(guān)的，專門打新股。中國的新股總是一個有意思的話題。大家總會覺得新股上漲理所應(yīng)當(dāng)，幾乎是沒有風(fēng)險的。但是成熟市場上新股發(fā)行當(dāng)天的股價波動超過30%那都將會是承銷商的失職。而中國經(jīng)常會發(fā)生首發(fā)以后股票漲幅超過100%的狀況，其實這對于的公司來說就是白白少了一倍的融資額。這個怪現(xiàn)象似乎在相當(dāng)長的一段時期內(nèi)還會繼續(xù)存在。

   談到企業(yè)打新股，最近中海運和中核電因為打新股被查處，這又引到我們的微觀層面的問題。公司債的玩家，除了監(jiān)管部門中介機構(gòu)，主要還是在公司層面，公司是的主體，公司的資金也應(yīng)該是投資的主體。中國的公司因為利匯率的控制，長期以來金融市場上的司庫職能被相當(dāng)?shù)娜趸耍芏喙酒鋵嵏緵]搞清楚投資部門和資金管理部門（司庫）的區(qū)別在哪里，以至于毫無風(fēng)險意識地把公司的營運資金放在高風(fēng)險的股票市場上，當(dāng)股價波動的時候很可能造成流動資金的困難，給企業(yè)帶來巨大的災(zāi)難性的連鎖反應(yīng)。國內(nèi)好多公司都曾發(fā)生過因現(xiàn)金流問題而導(dǎo)致企業(yè)的困頓，以至于需要政府出面協(xié)調(diào)解決。

   公司的司庫，也就是資金管理部門肩負著金融市場融資投資，現(xiàn)金管理，風(fēng)險控制等重要職能。其中融資的職責(zé)為第一職責(zé)，現(xiàn)在國內(nèi)的企業(yè)融資手段基本除了有一批公司擁有資源外，大部分的融資職能只是銀行借貸而已，最多在應(yīng)收賬款，銀票上弄一點小花樣。但是基本上企業(yè)在危機前未能充分理解借貸期限和借貸貨幣的配比風(fēng)險，而銀行也不見得都能很好的管理。國內(nèi)50多年來固定的利匯率制度使得國內(nèi)的企業(yè)和金融機構(gòu)沒有太多的風(fēng)險意識，國家都包辦了。現(xiàn)在在一個相對開放的市場經(jīng)濟金融環(huán)境下，政府還是需要回歸到原來的職責(zé)定位—制定規(guī)則并裁判，其他的風(fēng)險還是需要企業(yè)自己來負責(zé)。而這個需要相當(dāng)多的教育過程。德隆系明天系等企業(yè)的覆滅多少應(yīng)該給中國的企業(yè)們多一點金融鏈條上的風(fēng)險意識。

   所以不管投資還是融資，企業(yè)這個微觀層面的具體執(zhí)行人--司庫（資金管理人）必須時刻謹(jǐn)慎地控制風(fēng)險，保護公司的金融資產(chǎn)。但司庫職能的體現(xiàn)需要董事會層面的人都清晰地了解風(fēng)險，也需要企業(yè)有配套的現(xiàn)代化的制度管理，特別是資金管理制度。讓專業(yè)的人士了解自己的金融資源并合理利用，設(shè)置職責(zé)分工。這些專業(yè)的知識未必管理層已經(jīng)有清楚的認知，所以經(jīng)常看到聽到管理層呼吁大企業(yè)提升風(fēng)險意識，卻缺乏實際的辦法指引企業(yè)如何制度性的防范風(fēng)險管理風(fēng)險。

   所以我對于管理層的建議就是：盡快搭建完整的交易體系，千萬不要又當(dāng)裁判又當(dāng)運動員；讓企業(yè)知道透明的規(guī)則，如何可以進入和退出市場并如何進行相應(yīng)的信息披露；健全法制環(huán)境，明晰交易準(zhǔn)則和懲罰措施；建立健全風(fēng)險評估體系，使得不同的風(fēng)險偏好有所區(qū)分；對于微觀企業(yè)，盡可能的普及風(fēng)險知識和防風(fēng)險的方法，參照成熟市場的公司，建立完善董事會負責(zé)制，聘請專才負責(zé)資金管理職能，并且讓那些對于風(fēng)險無所顧忌導(dǎo)致巨大損失的個體允許其破產(chǎn)，而不是多大的窟窿都是政府買單。只有宏觀微觀一起動手，才可以有和諧的發(fā)展，否則將永遠擺脫不了階段性有成就而長期無法持續(xù)的過往窠臼。