為什么會存在VIE架構(gòu)？

中國內(nèi)地針對不同行業(yè)的外商投資的準入和范圍等存在一定限制，中資民營企業(yè)因融資渠道不暢而具有一定的境外融資需求，同時境外投資者也希望分享中國經(jīng)濟尤其是新經(jīng)濟高速成長的紅利，這三大因素使中資民營企業(yè)不斷探索新的融資方式。自2000年新浪、搜狐、網(wǎng)易等公司首次通過VIE架構(gòu)實現(xiàn)境外上市以來，VIE架構(gòu)被廣泛應(yīng)用于中資民營企業(yè)赴境外上市的過程。

 

VIE架構(gòu)面臨什么運營控制風(fēng)險？

境內(nèi)運營實體的股東或董監(jiān)高有可能違約或單方終止執(zhí)行VIE協(xié)議，或者在長期控制的過程中通過關(guān)聯(lián)交易、擅自借款、對外提供擔(dān)保等方式轉(zhuǎn)移公司的核心資產(chǎn)或隨意占用公司財產(chǎn)。在采用VIE架構(gòu)時應(yīng)考慮限制境內(nèi)運營實體實際控制人權(quán)限、加強投資方參與外商獨資企業(yè)和境內(nèi)運營實體的經(jīng)營決策與管理權(quán)力等風(fēng)險控制安排，以防止境內(nèi)運營實體實際控制人全權(quán)操縱VIE架構(gòu)的存續(xù)，并確保在境內(nèi)企業(yè)違約時能及時觸發(fā)VIE控制協(xié)議中股權(quán)質(zhì)押等權(quán)利的行使機制。

可以用境內(nèi)運營實體的資產(chǎn)總額占上市公司資產(chǎn)總額的比例來擬合與估測VIE架構(gòu)的運營控制風(fēng)險。

 

VIE架構(gòu)面臨什么利潤匯出風(fēng)險？

VIE架構(gòu)往往會涉及資金在境內(nèi)與境外間的轉(zhuǎn)移，如果不能獲得相關(guān)部門的許可，VIE架構(gòu)有可能無法正常運行。境內(nèi)運營實體以股息分配的形式實現(xiàn)境內(nèi)資金向境外企業(yè)轉(zhuǎn)移利潤的行為，如果無法獲得外匯管理部門或稅務(wù)機關(guān)的批準，有可能威脅VIE架構(gòu)穩(wěn)定性。如果稅務(wù)機關(guān)基于“實質(zhì)重于形式”原則，針對境外上市企業(yè)不做分配或減少分配的利潤、基于稅收籌劃的關(guān)聯(lián)交易和轉(zhuǎn)讓定價調(diào)整，進行核定征收稅款和并課以相應(yīng)罰款，有可能造成企業(yè)稅負上升、企業(yè)經(jīng)營成本增加。

可以用境內(nèi)運營實體的收入占上市公司總收入的比例來擬合與估測VIE架構(gòu)的利潤匯出風(fēng)險。京東、美團、小米等公司來自境內(nèi)運營實體的收入占上市公司總收入的比例不超過10%。

 

VIE架構(gòu)面臨什么公司治理風(fēng)險？

境外控股公司通常選擇在開曼群島、英屬維爾京群島等避稅天堂注冊成立，在組織機構(gòu)及權(quán)限劃分、股東大會召開條件、利潤及剩余財產(chǎn)分配、股東查冊權(quán)以及公司的合并、分立、增資、減資等方面的要求對大股東相對更為友好，并因此影響到董事會成員的多樣化與獨立性。

同時，為了保障創(chuàng)始人擁有公司控制權(quán)、提升公司運營效率并考慮到此前境內(nèi)外交易所對上市公司采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)的認可態(tài)度的差異，有相當部分搭建了VIE架構(gòu)的創(chuàng)新型科技新興企業(yè)同時采用了同股不同權(quán)的雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，這有可能會引起中小股東的關(guān)注。

（來源：新浪財經(jīng)）