1.歐洲新市場概況。

    歐洲新市場(European  New  Market,簡稱為EURO. NM)，是一個為高成長性中小企業設立的聯結歐洲五個證券交易所的網絡市場。

    1996年3月1日，布魯塞爾證交所、巴黎證交所、法蘭克福證交所、阿姆斯特丹證交所、米蘭證交所決定聯合起來，組建一個網絡股票市場，以順應歐洲經濟發展的要求。這是一個泛歐洲的高成長性網絡股市，網絡上的任何一點都可取得信息和實現交易。該市場的五個成員的運作都附設在各自的主板市場內，但采用不同于主板的單獨的規則和監管標準。

      歐洲新市場是一個很靈活的組織，它按照相互輔助的原則，制定了聯結各會員市場的最低要求。EURO. NM的會員市場就市場協調達成了協議，此協議包括:

    (1)申請必須提交申請所在國的市場管理局。核準以招股說明書為基礎。在招股說明書中應包括風險因素和一年期咨詢顧問和做市商的最低承諾。

    (2)公司必須按規定公布季報。

    (3)持股管理者必須在6個月最低期限內至少保持自己股份的80%

    (4)規定了各中介、咨詢顧問、做市商和交易商的角色，并要求他們所提供的投資服務都必須接受歐洲ISD的規定。

    此協議形成了一個將核心報價規則與做市商機制相結合的網絡市場結構，這種網絡市場結構促使個人持股者和機構持股者的報價行為都必須遵守歐洲的ISD。目前，這一網絡已成為歐洲首屈一指的新生高成長企業股票市場。瑞士蘇黎世、瑞典斯德哥爾摩和丹哥本哈根三地股市也已表示要加人這一網絡。此外，還有英國倫敦、芬蘭赫爾辛基和挪威奧斯陸股市作為歐洲新市場的觀察員參與該市場的發展計劃。

    在歐洲各國建立二板市場的優勢在于這一市場傳統上以機構投資者為主，散戶少，如法國僅有10%的個人持有股票，德國僅5%，而二板市場正是主要面向機構投資者的。

    但是歐洲新市場產生時間短，因而也存在一些問題。首先，目前的市場規模較小，如米蘭的新市場，其市值只有50億美元，平均日交易量僅660萬美元。一般認為，二板市場要達到一定規模，必須至少有300家公司。其次，歐洲新市場公司的結構存在一些問題，“新經濟類”公司較多，引發了一定市場風險。而2000年以來，一些被稱為“新經濟類”的公司虧損嚴重，有的甚至破產。德國法蘭克福新市場被認為是歐洲最為成功的二板市場，但其在2000年下半年出現了1家由公司申請破產的情況，引起普遍關注。有關專家分析，在這個新市場上，還有約10余家因特網公司被認定是接近.‘死亡”的公司。第三，歐洲新市場的各成員之問的有關規則有所不同，特別是它們還各自保留著自己的記賬原則，以求和原主板保持一致。這為投資者帶來了麻煩。

    面臨著來自世界其他二板市場的競爭，歐洲新市場采取了一系列措施，以求得更大的發展。如更新改進原有的電子交易系統，改善信息公布狀況，逐步融合各市場的二板市場規則及法律規范等等。

    但是，正如前面提到的一樣，歐洲新市場的各成員是在各自的原主板市場上設立出來的，不免要保持和原主板的一致。這是歐洲新市場要解決的問題。

    下面以阿姆斯特丹證券市場和巴黎證券市場的新市場為例說明歐洲新市場成員的情況。